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　　机气林电商有话说：

　　正在上海举行的2015中国国际工业博览会，再一次成为各路机器人（81.00 +1.49%，买入）争相亮相的秀场。包括机器人、秦川机床（15.98 +1.20%，买入）、新时达（23.15 +0.00%，买入）、埃斯顿（63.00 +3.75%，买入）等多家A股上市公司的参与，给这一秀场增添了别样光彩。业内专家预测，未来10年内中国的工业机器人产业有望进入世界前列。

　　随着人口红利的衰减和“中国制造2025”规划的提出，机器人产业成为我国发展智能制造的一大抓手。统计显示，2014年中国的工业机器人销量达到5．6万台，同比增长逾50%，再次成为全球最大的工业机器人市场。

　　二级市场追捧机器人

　　资本市场方面同样热情高涨。据不完全统计，A股涉足机器人产业的上市公司超过40家。领头羊沈阳新松机器人前三季度利润增长21%，今年以来的股价涨幅达到107%。

　　从工博会的展出情况看，我国的机器人产业在过去一年里进步明显。主要表现为：部分产品达到国际先进水平，如新松机器人推出了国内首台七轴机器人，灵活度和精度进一步提升。部分关键零部件取得重要突破，如秦川机床带来了机器人基础关键件“机器人关节”，这种部件是机器人真正“站起来”的关键，过去一直依赖进口，明年将实现批量国产化。

　　作为国内机器人产业重镇，东浩兰生集团董事长、上海机器人行业协会会长戴柳表示，从行业发展空间看，未来中国机器人市场有三大趋势值得关注：

　　一是工业机器人应用将从“高大上”的汽车、装备等行业，延伸到纺织服装等传统制造业。在以往观念中，机器人替代的都是一些危险、恶劣的工作岗位，如汽车制造中的焊接和喷漆等环节。随着产业发展，一些重复性高和简单枯燥的工种，也可以用机器人来替代，如纺织服装业的缝纫环节。这样不仅大幅节约用工成本，还可以提升企业生产效率。

　　二是由工业机器人市场向服务机器人市场拓展。2014中国的机器人市场中，按应用行业分类，汽车及零配件行业占据50%左右的市场份额，而服务型企业数量不足1%，市场潜力巨大。目前，上海产的小i机器人已经出现在部分银行，担任大堂经理。以此类推，酒店用的送餐机器人、家政用的清洁机器人以及养老护理机器人，未来都存在极为可观的市场。

　　三是机器人的安全可控性未来将进一步完善。今年7月，某知名汽车厂商发生了智能机器人袭击技术工人致死事件，引起各方对机器人安全可控问题的关注。在2015工博会上，有外资厂家展出的人机协作系统，可以让机器人与工人在同一个区域内共同作业，无需使用安全围栏进行隔离。

　　或发展10家骨干企业

　　“在机器人向智能化发展的过程中，将涉及更多学科的协同。不仅包括技术科学，甚至涵盖心理学、伦理学等社会科学。”戴柳认为。

　　在国内机器人市场迅速发展的同时，各地一拥而上、纷纷建设机器人产业园的消息也不不断传出，有人甚至担忧国内机器人产业有可能重蹈光伏的覆辙。毕竟，按一台工业机器人20万-30万元的价格计算，目前国内机器人本体市场规模还不到200亿元，而生产企业却达到数百家。

　　对此，国家制造强国建设战略咨询委员会委员朱森第指出，有关方面要避免机器人市场的同质竞争，引导产业持续健康发展。同时，加大对机器人共性技术平台的研发投入，在关键部件上持续突破。“最终，将有10家左右的工业机器人企业成为产业发展的骨干。”

　　亚威股份（16.60 +1.03%，买入）：业绩符合预期，建议持续关注机器人业务进展

　　事件：公司发布一季报，报告期内实现营业收入2.1亿元，同比增长6.8%，实现归属于上市公司股东净利润1867万元，同比增长3.14%，实现每股收益0.11元，去年同期为0.10元。公司业绩基本符合我们的预期。

　　国联点评：

　　业绩稳健增长，看好数控金属成型机床下游需求改善。根据国家统计局的数据，2015年一季度我国金属成型机床累计销量约7万台，同比小幅下滑8.75%，而江苏省以2134台数控金属成型机床的累计产量位居各省之首，公司主营业务增速基本符合预期，2015Q1单季度营业收入为历年一季度最好水平，由于二、三季度的业绩通常较好，我们有理由期待公司2015Q2的表现。

　　期间费用率控制合理，盈利能力稳定。报告期内，公司销售费用率略有下降，财务费用率有所提升，总体来看，期间费用率控制合理。销售毛利率与去年同期基本持平，销售净利率小幅下降1个百分点，主要原因在于营业外收入的变动。

　　与徕斯合作生产线性机器人本体已经有一定进展。第一批订单正在组织生产，二季度定会有所突破。目前的关注点在于公司能否尽快完成不同型号机器人本体的生产要求，争取后续更多订单。

　　看好公司在机器人业务领域的拓展，维持“推荐”评级。我们认为公司与徕斯的合作打开机器人本体与机床主业协同带来的想象空间，同时我们也看好公司通过创科源渠道拓展汽车行业三维激光加工新领域。我们预测2015年-2017年EPS（最新摊薄）分别为0.31、0.39和0.45元，考虑到公司正进行多维度的产业链布局，业绩增速有望超预期，从市值角度看，公司股价仍有上行空间，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示。与库卡徕斯合作进度缓慢，机器人本体生产不达预期；收购无锡创科源进度不达预期；机床行业景气度下行等。

　　海伦哲（14.89 停牌，买入）：业绩实现大幅增长，并购步伐加速

　　动态事件：

　　2014年12月30日公告，公司预计2014年1月1日—2014年12月31日之间实现营业收入57，100-62，300万元，比上年同期增长约43%-56%；归属于上市公司股东的净利润为盈利1，600-1，750万元，比上年同期上升约188%-215%。

　　主要观点：

　　业绩如预期实现188%-215%增长。

　　公告指出，公司2014年业绩大幅增长的主要原因是，随着高空作业车市场需求恢复正常水平，以及军品、消防车新产品不断投放市场，公司年度销售收入有较大幅度增长，导致净利润较上年有较大幅度的增加。

　　随着高空作业车市场需求恢复正常水平，以及军品、消防车新产品不断投放市场，公司2014年销售收入有较大幅度增长。由于收入的增加而使得2014年度归属于上市公司股东的净利润较上年有较大幅度的增加；预计2014年1-12月，非经常性损益对公司净利润的贡献约为850万元，去年同期仅为214万元。

　　此外，虽然收购深圳市巨能伟业技术有限公司股东100%股权事项已获证监会并购重组委审核通过，但尚未取得证监会批文，年底前不能办理股权交割等手续，故公司2014年报并未包含巨能伟业的业绩指标。

　　并购步伐加速，获取专利促进技术创新。

　　公司是国内领先的高空作业车产品及服务提供商，主营产品包括高空作业车、电源车、工程抢修车、军用抢修车等专用车，自2011年收购格拉曼后，以高起点进入消防车行业，虽然目前市场排名还未进入前十位，公司瞄准消防车中、高端市场，加大技术投入，提升自主创新能力和制造水平，以研发、推出能替代进口的智能化消防装备为目标，充分利用举高类产品的研发技术和制造经验，重点发展消防机器人、举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车、特种消防车等，不断增强企业市场竞争力和市场份额。

　　今年6月初，公司首次利用资本平台开始了并购的新尝试，拟以发行股份及支付现金购买资产方式收购深圳巨能伟业技术有限公司100%股权，该并购事项于2014年12月中旬获得中国证券监督管理委员会并购重组审核委通过，标志着公司在资本运作方面开启了新的篇章。巨能伟业目前年收入1亿元左右，其市场份额还比较小，但是在智能驱动电源方面技术先进，竞争优势明显。

　　12月18日，海伦哲经与法国GIMAEXINTERNATIONAL协商签署了《增资GIMAEX国际股权意向书》，主要内容有：海伦哲向法国GIMAEX公司投资10，000，000欧元，所占股份约为16.67%；双方有意在中国成立合资公司，面向中国和亚太地区生产和销售高端消防车产品。此次增资法国GIMAEX公司是“海伦哲”早日实现国际化的开端；公司可以通过法国GIMAEX公司企业平台引进全球顶级的全套消防车研发、制造技术，对于提高我国消防车水平具有重要意义；其次公司可借助该集团的销售渠道，将合资公司产品出口至欧洲及亚太市场。

　　同期，子公司上海格拉曼自主研发的一种具有保持特性的倾角报警系统及其实现方法和应用于近日取得一项国家知识产权局颁发的发明专利证，专利权期限为二十年，此项专利将会被应用到新产品上，将有利于发挥公司自主知识产权优势，促进技术创新，增强公司的核心竞争力。

　　投资建议：

　　维持未来6个月“谨慎增持”评级。

　　公司2014年销售收入有较大幅度增长，归属于上市公司股东净利润较上年也有较大幅度的增加，整体业绩符合我们之前预期，公司定下的主营业务收入5.2亿元的全年目标超额完成，其中消防车收入约占3亿元。随着高空作业车市场需求恢复正常水平，以及军品、消防车新产品不断投放市场，预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长51.30%、45.10%和40.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长206.87%、116.70%和37.23%；分别实现每股收益0.05元、0.10元和0.14元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为139.99、64.60和47.07倍。维持给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

　　主要风险提示：二级市场的系统性风险；政府预算收紧，市政、园林领域需求下滑；公司募投项目投产产能利用率不高以及市场竞争加剧，短期生产面临的毛利率压力；海内外投资、收购整合所带来的管理层风险等。

　　机器人：零部件子公司设立符合预期，海内外资源整合迈开第一步

　　事件：机器人今日公告不沈阳三家政府类产业投资基金共同设立机器人核心零部件合资子公司，注册资本1亿元。公司以伺服驱劢与利等无形资产及现金形式出资占40%股权，另外三家政府基金以现金形式出资60%。

　　投资要点：

　　设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期，有劣加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈，瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高，加强公司可持续高成长的确定性。

　　多类零部件产业化，有劣提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱劢、减速器等，产品丌仅自用于公司内部各类机器人产品，同时亦将向外部机床、电劢汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模，同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。

　　定位全球化战略合作平台，子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台，通过吸收合幵、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作，公司技术、规模有望实现跨越式发展。

　　子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持，提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有，这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。

　　维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS 为0.71、1.02、1.45，对应当前股价PE 为99/68/48，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持目标价70元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新产能释放进度低于预期；外延幵购低于预期。

　　新时达：员工持股计划，助推核心业务火力全开

　　投资要点：

　　员工持股计划出台。公司公告，在机器人、国际贸易类业务开展员工持股计划。分四期实施，2015-2018每年实施一期，通过二级市场购买、认购定增股份等方式取得公司股票。激励基金与员工自筹资金比不超1:1，四期员工持股计划提取激励基金不超过2100万元，我们预计员工持股计划总金额约4200万元。锁定期12个月。

　　第一期持股计划。第一期员工持股计划总额不超过600万元，国际贸易、机器人各300万元，激励基金、自筹资金比例1:1。参与对象方面，国际贸易业务骨干员工11人，机器人业务骨干员工20人。

　　员工持股计划为核心业务发展增筹码。机器人以及国际贸易类-目前主要为海外电梯产品，为公司近年业务拓展的重点，也是拉动未来业绩增长的主要驱动。本次员工持股计划分为四期，旨在持续推动团队开展业务的积极性，为核心业务快速发展增加筹码。

　　两项业务火力全开，高增长可期。

　　（1）海外电梯产品：海外市场是公司近年来重点布局的领域。主要为整机厂商提供配套、及部分改造业务。相较海外品牌，公司产品具显著性价比优势。

　　目前公司主要通过香港、欧洲两个据点发散海外业务。由香港发散至中南亚市场，由德国发散至欧洲市场。此外，公司在巴西、马来西亚均设立合资公司，不断推进海外布局。我们预计，公司海外市场收入增速今年将实现30%以上的增速。

　　（2）机器人业务：作为国内电梯驱控的领军企业，公司目前电梯客户数量近500家。凭借深厚的电梯客户资源，公司的电梯机器人-厢底焊接、上下梁焊接、喷涂上料等工艺机器人实现快速起量。2014年收入逾3000万元，公司推进电梯、机器人部门人员的嫁接，壮大机器人团队。从目前业务拓展情况来看，我们预计，2015年实现翻倍左右的增长为大概率事件。

　　盈利预测及投资评级。我们认为，公司在机器人领域广泛布局，与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现，本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016年净利润增速37.68%、26.84%，对应每股收益0.71元、0.90元。参考同业估值及公司业绩，以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件，给予2015年75-80X 估值，对应合理价格区间：53.25-56.80元。维持“买入”评级。

　　不确定因素。外延发展进度不达预期，市场竞争风险。

　　慈星股份（14.14 停牌，买入）：亮点突出，上调目标价至30元

　　上调目标价至30 元。我们第四次上调公司目标价，自我们今年3 月份首次推荐以来，公司股价已经翻倍，推荐逻辑不断得到验证。我们认为公司后续催化剂依然充足，自动化业务和毛衫定制平台仅仅是刚开始发力或布局，本次上调目标价至30 元。

　　4.0 布局不断深化，后续自动化业务新布局可期。近期通过收购中天，标志着公司自动化业务切入广东；3 月份收购苏州鼎纳，极大深化了公司4.0 布局；再早通过与固高合作伺服与控制器，与埃夫特合作系统集成与本体代理销售来进军机器人业务；通过设立智能控制技术子公司和参股自动化装备公司来试水自动化智能设备。公司在自动化领域布局深度和广度逐渐得到了市场认可，我们认为相关投资有望于2015 年开始进入收获期。公司账面还有20 亿现金，将为公司后续发展提供充足保障。

　　毛衫定制平台打开想象空间。公司控股股东早在2013 年牵手阿优文化，试水童装定制，在平台建设初期公司拟以童装为切入点，目前正在进行平台流程的建设，未来公司可能通过建立示范工厂进行模拟测试，并将这种模式向外部推广。公司智能订制拟上半年实现DEMO版本上线，并在年内实现正式上线。

　　维持买入，继续坚定推荐。预测公司2015-2016 年EPS 分别为0.19、0.31 元，对应动态PE117X、71X。维持“买入”，继续坚定推荐。

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